Что такое АДР и ГДР: чем отличаются от акций, что предпочесть инвестору
Бумаги российских компаний торгуются не только на Московской бирже. Многие крупные эмитенты имеют листинг на зарубежных площадках, где их акции обращаются в виде АДР и ГДР. Рассмотрим, чем отличаются эти инструменты и могут ли они быть интересны российскому инвестору.
В большинстве стран законодательство ограничивает обращение ценных бумаг иностранных компаний, а также покупку отечественных акций нерезидентами. Чтобы легально инвестировать в зарубежные акции был придуман специальный механизм. Упрощенно он выглядит следующим образом.
Депозитарная расписка (ДР) подтверждает право инвестора на владение акциями в другой стране. Наиболее распространены АДР (американская депозитарная расписка), и ГДР (глобальная депозитарная расписка). По сути, это одно и то же, но первая выпускается в США, а вторая – в любой другой стране.
Есть юридические нюансы, связанные с правами владельцев депозитарных расписок, обусловленные различием законодательной базы в разных странах. Но в ключевых моментах акция и ДР сходятся — они свободно обращаются на бирже и по ним выплачиваются дивиденды, что позволяет инвестору рассчитывать на доход от владения этими бумагами.
По своей сути депозитарные расписки приравниваются к акциям, но есть ряд технических моментов, которые необходимо рассмотреть. Вот они:
Одна депозитарная расписка необязательно должна соответствовать одной акции. ДР может соответствовать нескольким акциям, или, наоборот, несколько ДР могут быть выпущены под одну акцию. Необходимо учитывать это при торговле и оценке дивидендной доходности.
Иностранный эмитент
Некоторым инвесторам запрещено владеть ценными бумагами иностранных эмитентов, например госслужащим. Поэтому инвестиции в АДР и ГДР для них закрыты.
Налогообложение
Налоги по дивидендам, начисленным на АДР или ГДР, могут отличаться от налогов с дивидендов по российским акциям. Здесь многое зависит от конкретной бумаги, единых рекомендаций нет. Необходимо индивидуально уточнять соответствующие условия. В некоторых случаях инвестору придется самостоятельно подавать документы в налоговый орган и оплачивать соответствующие налоги.
Ликвидность
Депозитарные расписки российских компаний гораздо менее ликвидны, чем их же акции на Московской бирже. Это связано с меньшим объемом в обращении и меньшей популярностью российских бумаг среди нерезидентов. Кроме того, иностранные инвесторы имеют возможность инвестировать в российские бумаги через ETF, что снижает их потребность в сделках с ДР.
Валюта обращения
Ценные бумаги всегда номинируются в валюте той страны, в которой они обращаются. Депозитарные расписки в Нью-Йорке торгуются в долларах США, в Лондоне — в фунтах стерлингов, в Гонконге — в юанях.
Но не стоит ждать, что покупка депозитарных расписок в иностранной валюте защитит капитал от ослабления рубля. Ключевой является та валюта, в которой компания зарабатывает деньги. Если компания получает прибыль в рублях, значит, главной будет рублевая оценка ее акций. Именно на основании этой оценки будет рассчитываться соответствующая валютная стоимость депозитарных расписок.
Ценообразование и спред
Обычно акции и ДР одной и той же компании торгуются примерно по одной цене с поправкой на валютный курс. Ведущим выступает тот инструмент, в котором выше ликвидность и обороты торгов. В большинстве случаев это бумаги на российской бирже, но бывают исключения. Например, по акциям Яндекса, Ozon и других технологических компаний цены формируются на биржах в США.
Паритет между акциями и депозитарными расписками соблюдается не всегда. Цены могут разойтись из-за различий в ликвидности на фоне ажиотажного спроса или панических распродаж. Также могут оказывать влияние различные юридические ограничения.
Например, когда РУСАЛ попал под санкции в 2018 г., можно было наблюдать резкое расширение спреда между бумагами на Московской бирже и в Гонконге. Механизм перевода акций из одной юрисдикции в другую не был отлажен, поэтому нерезиденты активно избавлялись от бумаг алюминиевой компании, в то время как на российской площадке распродажи имели более сдержанный характер.
Когда санкции были сняты, для спекулянтов несколько дней была открыта интересная торговая возможность. Три дня подряд акции в Гонконге росли, а на Мосбирже — снижались, до тех пор, пока спред не вернулся к нормальным уровням. Это делало движение акций внутри дня более предсказуемым.
Также интересные возможности иногда открываются за счет различия торговых часов на разных биржах. Например, по динамике акций РУСАЛа в Гонконге можно было предсказать, как откроются торги на Московской бирже. Последние часы торгов акциями Яндекса на NASDAQ могли повлиять на цену открытия на МосБирже на следующий день. Однако после того, как многие акции на Московской бирже стали торговаться на утренней и вечерней сессии, большинство таких неэффективностей исчезло.
Во времена более теплой геополитической конъюнктуры российские эмитенты часто старались получить доступ к деньгам западных инвесторов, выпуская депозитарные расписки на биржах в Нью-Йорке (NYSE) и Лондоне (LSE). Некоторые компании даже проводили основной листинг за рубежом, а на Московской бирже выпускали депозитарные расписки (Русагро, Лента). Некоторые эмитенты имеют листинг как на российских биржах, так и за рубежом (РУСАЛ, Яндекс).
Российскому инвестору, выбирая между акциями и ДР российской компании, следует отдавать предпочтения акциям. По ним может быть более простой порядок налогообложения и, как правило, выше ликвидность.
Депозитарные расписки имеет смысл покупать, если обыкновенные акции компании не доступны на российских биржах. Например, это могут быть расписки Русагро, Эталон, HeadHunter, OKEY, Ozon, Fix Price, VK и другие.
Покупка акций или ДР российских компаний на иностранных биржах может иметь смысл в том случае, если инвестор торгует в основном иностранными акциями и ради одной позиции переводить средства на российские торговые площадки будет невыгодно.
Что такое депозитарные расписки
Что значит термин «депозитарная расписка»
Чем депозитарная расписка отличается от акции
Депозитарные расписки на биржевых торгах
Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»
Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий
Откройте счёт с тарифом «Всё включено» за 5 минут, не посещая офис.
проект «Открытие Инвестиции»
Открыть брокерский счёт
Тренировка на учебном счёте
Об «Открытие Инвестиции»
Москва, ул. Летниковская,
д. 2, стр. 4
8 800 500 99 66
Согласие на обработку персональных данных
Размещённые в настоящем разделе сайта публикации носят исключительно ознакомительный характер, представленная в них информация не является гарантией и/или обещанием эффективности деятельности (доходности вложений) в будущем. Информация в статьях выражает лишь мнение автора (коллектива авторов) по тому или иному вопросу и не может рассматриваться как прямое руководство к действию или как официальная позиция/рекомендация АО «Открытие Брокер». АО «Открытие Брокер» не несёт ответственности за использование информации, содержащейся в публикациях, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершённых на основании данных, содержащихся в публикациях. 18+
АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия).
ООО УК «ОТКРЫТИЕ». Лицензия № 21-000-1-00048 от 11 апреля 2001 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07524-001000 от 23 марта 2004 г. на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия.
В чем разница между акциями и депозитарными расписками?
Есть акции МТС, а есть АДР МТС. Что лучше выбрать для долгосрочных инвестиций? Есть ли разница в надежности и какие вообще отличия?
Михаил, в случае с депозитарными расписками есть прослойка между вами и акциями — это банк, выпустивший расписки, а сами расписки обычно торгуются на иностранных биржах. Весна 2022 года показала, что это несет дополнительные риски.
Расскажу, что такое депозитарные расписки, в чем разница между акциями российских компаний и расписками на эти акции и какие выявились риски.
Что такое депозитарные расписки
Депозитарная расписка — это сертификат, удостоверяющий право собственности на ценные бумаги — акции или облигации, — которые торгуются на иностранной бирже. Другими словами, это вторичная ценная бумага, как бы заменяющая какую-то акцию или облигацию.
Впервые расписки появились в США, их назвали АДР — американские депозитарные расписки. Бывают также глобальные депозитарные расписки и некоторые другие — смотря где эти расписки созданы и торгуются.
Расписки нужны для того, чтобы инвесторы одной страны могли вложиться в бумаги, которые торгуются на бирже другой страны, и при этом инвестировали на привычной им бирже. Для компаний это тоже хорошо: так проще вывести бумаги на иностранную биржу и привлечь новых инвесторов.
Депозитарную расписку можно купить и продать на бирже как ценную бумагу. Одна расписка может равняться одной акции, двум, десяти и так далее — зависит от условий депозитарной программы.
Расписки выпускают крупные инвестиционные банки, например Bank of New York Mellon и J. P. Morgan. За свою работу они берут небольшую комиссию, которая зачастую удерживается из дивидендов, поступающих владельцам расписок.
Чтобы выпустить расписки, нужно разместить в банке определенное число базовых акций или облигаций. Так, если одна расписка дает право на 10 акций, чтобы выпустить 1000 расписок, в банке должно быть 10 000 акций.
Владелец расписок имеет те же права, что и владелец акций, в том числе получает дивиденды.
Примеры депозитарных расписок
На Московской бирже торгуются акции Новороссийского морского торгового порта, а на Лондонской — глобальные депозитарные расписки на эти акции. В одной ГДР сразу 75 акций НМТП.
Нигде не торгуются акции группы TCS — Тинькофф. Зато есть ГДР на эти акции — на Лондонской и Московской биржах. Одна ГДР равна одной акции.
Многие, если не все, китайские бумаги на Нью-Йоркской бирже, Московской, Санкт-Петербургской и других некитайских площадках — тоже депозитарные расписки. Пример — АДР Alibaba.
Что касается бумаг МТС, о которых вы спросили, то акции компании торгуются на Московской бирже. Депозитарные расписки на акции МТС в основном торговались на Нью-Йоркской бирже и также присутствуют на биржах Лондона, Берлина, Мюнхена и Франкфурта. Есть они и на Санкт-Петербургской бирже. Одна АДР равна двум акциям.
От одной АДР МТС инвестору полагается столько же дивидендов, как если бы он имел две акции МТС. Владелец 500 АДР получит дивиденды как за тысячу акций.
В чем разница между вложениями в акции и в расписки на акции
Если говорить о ценных бумагах российских компаний, то до февраля-марта 2022 года у российских инвесторов был выбор: купить акции на Московской бирже или расписки на эти же акции на Санкт-Петербургской бирже или иностранных площадках. Это касалось далеко не всех компаний, так как не у всех были расписки, но все же.
Между этими вариантами были различия — вот основные.
Удобство торговли. Россиянин может купить акции на Московской бирже через любого брокера. Чтобы купить депозитарные расписки на те же акции, нужен был доступ на Санкт-Петербургскую биржу, а его дают не все брокеры.
Либо нужен был доступ к иностранным площадкам, например Лондонской бирже, а для этого требуется статус квалифицированного инвестора или счет у иностранного брокера.
Доступ через ИИС. Депозитарные расписки российских компаний во многих случаях не получилось бы купить через ИИС. Дело в том, что такие бумаги обычно размещаются на иностранных биржах, тогда как ИИС дает доступ только к бумагам с российских бирж.
Некоторые депозитарные расписки можно купить на ИИС через Санкт-Петербургскую биржу.
Доступ для госслужащих. Акции российских компаний — это российский финансовый инструмент, тогда как АДР — иностранный. Это важно для некоторых госслужащих, поскольку им могут быть запрещены вложения в иностранные ценные бумаги.
Налогообложение. Дивиденды от акций российских компаний поступают российским инвесторам уже за вычетом налога. В случае с расписками же налог вы платите сами: брокер не считается налоговым агентом по дивидендам от иностранных бумаг.
Что касается дохода от сделок, то российский брокер — налоговый агент по ним в случае и с акциями, и с расписками. Если совершаете сделки через иностранного брокера, вы самостоятельно декларируете доход. Кроме того, к бумагам, купленным через иностранного брокера, не применить вычет за долгосрочное владение, если таких бумаг нет на российских биржах.
Таким образом, есть различия в доступности инструментов и налогообложении. Однако до недавнего времени не было принципиально важной разницы между акциями и депозитарными расписками. То, что расписки на иностранных биржах и Санкт-Петербургской бирже торговались за доллары, не делало их валютным активом: долларовая цена должна была зависеть от рублевой на Московской бирже.
При этом в некоторых случаях у инвесторов нет альтернатив — и отдельные бумаги доступны только в виде расписок даже на российских биржах. Так, бумаги «Циан» на Московской бирже — это американские депозитарные расписки на акции этой компании. Бумаги группы X5 там же — тоже расписки, но глобальные, а не американские. Впрочем, эти компании формально не российские, хоть и ведут бизнес в основном в России.
Какие риски у депозитарных расписок
С конца февраля 2022 года выявились недостатки депозитарных расписок по сравнению с обычными акциями российских компаний. Когда торги на фондовом рынке Московской биржи остановились, получилось, что рынок депозитарных расписок на иностранных биржах оторвался от российского рынка.
За несколько дней в конце февраля и начале марта расписки российских компаний упали очень сильно. Иностранные инвесторы спешно избавлялись от расписок, поскольку не могли обменять их на акции и опасались санкций в адрес российских компаний и владельцев бумаг.
28 февраля расписки Сбербанка на Лондонской бирже стали стоить меньше 1 $. Учитывая, что одна расписка равна четырем обыкновенным акциям компании, получилось, что на иностранных биржах акцию оценивали в 25—30 Р — хотя на Московской бирже 24—25 февраля она падала лишь чуть ниже 90 Р , и то ненадолго.
В начале марта цена этих расписок упала до нескольких центов. Лондонская биржа приостановила торги расписками на акции российских компаний: Сбера, «Газпрома», «Роснефти», Fix Price и многих других, которые тоже многократно подешевели. На других биржах они тоже не торгуются.
В конце марта Мосбиржа возобновила торги акциями российских компаний, а вот на иностранных биржах торги расписками на эти акции так и не начались. Более того, в апреле в России появился закон, согласно которому российские компании должны прекратить программы своих депозитарных расписок и остановить торги ими. Некоторым компаниям разрешили временно сохранить эти программы, например «Норильскому никелю», но многие откажутся от расписок.
В итоге российские инвесторы, владевшие акциями российских компаний на Московской бирже, могут покупать и продавать такие бумаги с конца марта, а вот у владельцев расписок на эти акции проблемы. Бумаги надо конвертировать в акции, а с этой процедурой многие инвесторы никогда не сталкивались — приходится разбираться, как это сделать, особенно с учетом санкций и ограничений со стороны США, Европы и российских властей.
То, что на Московской бирже сильно подешевели депозитарные расписки Тинькофф, VK, «Циан» и других иностранных, но преимущественно работающих в России компаний, связано с общим негативным новостным фоном — и также с опасениями инвесторов насчет судьбы расписок. Вдруг у владельцев расписок возникнут проблемы из-за того, что какие-нибудь новые российские законы или иностранные санкции прекратят программы, в рамках которых выпущены расписки.
Получилось, что владельцы расписок больше подвержены рискам, чем владельцы акций. Конечно, ситуация была совершенно нестандартной, но все же.
Что в итоге
Депозитарная расписка — это сертификат, удостоверяющий право на некие ценные бумаги, чаще всего акции. Расписки выпускаются инвестиционными банками и торгуются на бирже так же, как акции.
Благодаря распискам инвесторы одной страны могут получить доступ к ценным бумагам другой страны. При этом они могут торговать на привычной бирже, а не иностранной, где торгуются «базовые» ценные бумаги. Это удобно и повышает доступность инвестиционных инструментов.
В обычной ситуации нет принципиальной разницы между акциями и депозитарными расписками на эти акции. Однако есть различия в удобстве торговли, налогообложении и некоторых других аспектах.
В нестандартных ситуациях типа той, что произошла в 2022 году, расписки могут быть сильнее подвержены рискам. С этой точки зрения российскому инвестору безопаснее купить акции российских компаний на Московской бирже через российского брокера, а не расписки на эти же акции — неважно, где или через кого.
ЧAСТО ЗАДАВАЕМЫЕ ВОПРОСЫ
Глобальные депозитарные расписки (GDR) — оборотные ценные бумаги, представляющие договорные имущественные и прочие права, относящиеся к акциям Компании.
Глобальные депозитарные расписки (GDR) компании Globaltrans Investment PLC являются депозитарными расписками с одним листингом, то есть депозитарными расписками (ДР, DR), удостоверяющими права на акции, не обращающиеся на домашнем рынке эмитента. Депозитарная расписка допущена к торгам и торгуется только на рынке депозитарной расписки, а ее погашение не приводит к предоставлению обыкновенной акции с локальным листингом. Глобальные депозитарные расписки Globaltrans имеют листинг на Лондонской фондовой бирже и на Московской бирже.
В чем преимущества GDR для инвесторов?
Среди возможных преимуществ GDR для инвесторов:
- Биржевая цена, дивиденды и прочие выплаты в долларах США.
- Диверсификация без препятствий, с которыми могут сталкиваться паевые инвестиционные фонды, пенсионные фонды и прочие институциональные инвесторы при покупке ценных бумаг за пределами своего локального рынка и при владении ими.
- Отсутствие отдельных сборов глобального кастодиана за хранение ценных бумаг.
- Понятные регламенты торговли, клиринга и расчетов.
У Globaltrans есть программа в соответствии с Правилом 144А и программа в соответствии с Положением S. Можно ли переходить из одной программы в другую?
Как правило, держатели GDR могут переходить между программами в соответствии с Правилом 144А и Положением S после истечения периода соблюдения правил размещения в соответствии с Положением S. Для получения информации по данному процессу и общим вопросам обращайтесь по адресу citiadr@citi.com или по тел. +1 212 723 5435 / +44 207 500 2030.
Компании каких типов выпускают GDR?
Эмитентами GDR, как правило, являются крупные мультинациональные корпорации. Среди них в том числе могут быть любые компании, не находящиеся в США, которые хотели бы заинтересовать глобальный рынок для диверсификации базы инвесторов, привлечения капитала и предложения планов покупки ценных бумаг сотрудникам.
Где торгуются GDR компании Globaltrans Investment PLC и под каким тиккером?
Символ депозитарной расписки
Биржа депозитарных расписок
Код ISIN депозитарных расписок
Код SEDOL акций
Где можно получить информацию по программе глобальных депозитарных расписок (GDR) Globaltrans Investment PLC?
Информацию по программе GDR компании Globaltrans Investment PLC можно получить на сайте банка Citibank по адресу www.citi.com/adr. Дополнительные вопросы можно направлять в подразделение депозитарных расписок Citibank по адресу citiadr@citi.com или по тел. +1 212 723 5435 / +44 207 500 2030. Ознакомиться с «Условиями глобальных депозитарных расписок» можно здесь.
Какой банк является депозитарием GDR компании Globaltrans Investment PLC? В чем заключается его роль?
Citibank, N.A. выступает в качестве банка-депозитария программы GDR компании Globaltrans Investment PLC. Функции банка-депозитария включают выпуск и погашение GDR, распределение дивидендов, обработку корпоративных действий и прочее. Citibank также ведет реестр держателей GDR и обеспечивает постоянную поддержку эмитента и инвесторов.
Для получения дополнительной общей информации посетите сайт Citibank по адресу www.citi.com/adr и воспользуйтесь поиском для ознакомления со страницей профиля Globaltrans Investment PLC. Тем, кто владеет GDR компании Globaltrans Investment PLC через банк, брокера или иного номинального держателя, следует направлять вопросы о своих ценных бумагах своему банку, брокеру или иному номинальному держателю.
Как купить GDR компании Globaltrans Investment PLC?
Инвесторы могут приобрести GDR через своих брокеров, в т. ч. фондовых брокеров с полным объемом услуг, дисконтных или онлайн-брокеров.
В чем заключается процесс эмиссии депозитарных расписок?
Депозитарные расписки выпускаются или создаются тогда, когда инвесторы принимают решение инвестировать средства в компанию за пределами США и обращаются к своим брокерам для осуществления соответствующей покупки. Брокеры, действуя через зарубежные офисы или локального брокера на домашнем рынке этой компании, приобретают обыкновенные акции компании и запрашивают передачу акций кастодиану банка-депозитария в этой стране. Брокер, инициировавший транзакцию, конвертирует полученные от инвестора средства в долларах США в соответствующую иностранную валюту и оплачивает покупку акций локальному брокеру. В тот же день, когда акции переданы в банк-кастодиан, кастодиан уведомляет об этом банк-депозитарий. После уведомления депозитарные расписки выпускаются и передаются брокеру, инициировавшему транзакцию, который далее передает представляющие акции депозитарные расписки инвестору. Ваш брокер может также получить депозитарные расписки путем покупки уже существующих депозитарных расписок, не требующих новой эмиссии.
Как погасить или выпустить GDR компании Globaltrans Investment PLC?
Ваш брокер поможет вам с выпуском или погашением GDR. Для получения дополнительной информации брокеры и инвесторы могут обратиться по адресу citiadr@citi.com или по тел. +1 212 723 5435 / +44 207 500 2030.
Как происходит выплата и налогообложение дивидендов?
Globaltrans Investment PLC исторически выплачивает дивиденды в денежной форме. Любые дивиденды в денежной форме, выплачиваемые держателям GDR от лица Globaltrans Investment PLC, выплачиваются в долларах США и подлежат налогообложению. Помимо этого, дивиденды в денежной форме, выплачиваемые Globaltrans Investment PLC, в соответствии с законодательством Кипра подлежат обложению удерживаемым налогом на дивиденды по ставке 0%. Для получения дополнительной информации по выплате дивидендов держателям депозитарных расписок обращайтесь по адресу drdividends@citi.com. Для просмотра дивидендной политики Globaltrans перейдите по ссылке.
Я владею акциями через номинального держателя. Как я получу дивиденды?
Если вы владеете GDR через системы Euroclear и Clearstream, дивиденды будут начислены вашим банком или брокером, являющимся номинальным держателем. Депозитарий осуществляет платеж в систему DTC, Euroclear и Clearstream, которые в свою очередь зачисляют средства на счета своих участников, которые затем перечисляют дивиденды бенефициарному собственнику.
Имеют ли держатели GDR право голосовать на собраниях акционеров Globaltrans Investment PLC и принимать в них участие?
Держатели GDR имеют право голоса в отношении своих акций, депонированных в Citibank, N.A. в качестве депозитария, в соответствии с регламентом, установленным в соглашении о депонировании.
Как держатели GDR могут получить информацию о собраниях акционеров Globaltrans Investment PLC?
Globaltrans уведомляет Депозитарий о предстоящем годовом общем собрании акционеров или внеочередном общем собрании акционеров, направляет запрос о распределении и предложениях, предоставляет копии Уведомления о проведении собрания и Повестки дня, а также любые иные материалы, которые Компания хотела бы предложить на рассмотрение своим инвесторам, являющимся держателями GDR (например, Письмо к акционерам, Пояснительные записки, Финансовую отчетность и т. п.). Далее Депозитарий устанавливает дату закрытия реестра, готовит бюллетень для голосования по доверенности и рассылает пакеты документов для голосования по доверенности всем держателям GDR, указанным в реестрах Депозитария на дату закрытия реестра, в том числе через европейские клиринговые системы Euroclear/Clearstream. Инвесторы должны получать соответствующую информацию через Euroclear/Clearstream либо через своих брокеров-дилеров.
Держатели GDR получают материалы к собраниям акционеров непосредственно от Citibank?
Только зарегистрированные держатели GDR (держатели, указанные в учетных записях Депозитария как прямые владельцы GDR) получают материалы к собраниям непосредственно от Citibank. Все бенефициарные владельцы получают материалы через своих брокеров.
Где можно получить более подробную информацию по регламенту голосования для держателей депозитарных расписок?
Держатели GDR могут связаться с подразделением депозитарных расписок Citibank следующим образом: